智能硬件龙头股视源股份(002841)首次覆盖报告

本报告导读：

视源股份(002841)公司是智能硬件的板卡龙头，在教育领域的智能交互平板、电视板卡居于绝对龙头地位，预计其在智能车机领域也将带来20%以上成长空间。

投资要点：

首次覆盖给予“增持”评级。公司立足于竞争最激烈的电视机板卡业务，毛利率压力大，市场对其成长性担忧，我们认为公司凭借优秀的孵化机制和重视产品和研发的战略，将不断拓展盈利空间，教育、会议领域用智能平板已经成为行业龙头，预计17 年底开始切入的汽车彩色全触摸液晶屏也将成为行业龙头。预测2018/19 年EPS为2.26/3.08 元，结合相关标的，给予其龙头地位一定溢价，给予2018年46 倍PE，对应合理股价为104 元。

较强的领域拓展能力助力公司切入智能车机领域，产业孵化、人才绑定和技术研发的优势构筑竞争力。（1）公司的孵化器相继孵化出会议领域的MAXHUB（推出两年后市占率达到第一）等成功商业实例。（2）公司高管持股比例超过55%，持有公司股份的员工达465人（占17%）。（3）公司研发投入逐年增加，占收入比例近4%。

预计未来三年，公司在教育领域和会议领域的收入复合增长40%，利润复合增长30%以上。“希沃”产品（教育领域）和MAXHUB 产品（会议领域）均是细分市场的龙头产品。

催化剂：（1）智能车机领域产品推出；（2）智能车机下游配套的新客户落实；（3）智能汽车政策的推出。

风险提示：（1）核心管理人员流失；（2）新产品节奏不及预期。

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