iPhone 6s发布之际 盘点苹果产业链10只概念股价值

iPhone 6s、Apple Watch、TV等一系列新品发布之际，盘点苹果产业链10只概念股价值，提醒各位看官，这是机构的信息，仅供参考，实际投资不可以此为准！

歌尔声学

从财务报表分析我们看到的
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光,安永平,郑震湘,邵洁 日期：2015-08-21 
发布2015年中报:上半年营收54.16亿元,同比增长15.91%,净利润5.18亿元,同比下降14.68%,Q2单季度营收29.95亿元,同比增长16.25%,净利润2.49亿元,同比下降28.90%。预计15年1-9月净利润变动幅度-30%至-10%。

引进团队和研发投入驱动重回成长:表面上看歌尔业绩低于预期,实际上我们可以看到,主要原因在于引入了具备全球化经验的互联网团队、并购团队和信息化团队,并在研发上持续30%以上的增长。公司的投入未来会带来营收的增长,同时研发投入的持续快速增加为长期转型战略奠定基础。依靠持续研发和外延整合战略,歌尔五大成长逻辑不断兑现,四季度将推动公司重回高增长。剔除管理费用、财务费用和销售费用影响,利润增速15%。

从财务报表分析我们看到的:歌尔销售费用9886万元,同比增长16.71%,增加1415万元,管理费用58146万元,同比增长24.88%,增加11584万元,其中研发费用支出37496万元,同比增长30.82%,增加8833万元,其中资本化处理3310万元,占研发投入的不到10%。财务费用9522万元,同比增加120.37%,增加5194万元,主要受发行可转换公司债券影响。

三项费用增加对公司业绩影响达到1.82亿元,而公司中报净利润总共下滑8916万元。则如果扣掉因引进互联网团队、并购团队和信息化团队的管理费用超额增加和因发行可转换债券带来的一次性财务费用等因素影响,则公司上半年实际业绩增速预计应在15.3%。

投资建议:处于转型进行时,公司在15年Q2、Q3正处于海外人才引进的特殊时点,短期费用压力较大,影响短期业绩,一次性的财务费用更是影响公司业绩5000万元以上,但研发投入的快速增加和持续的外延并购战略有利于公司长期战略的实施。16年苹果进入创新大年,扬声器和麦克风使用数量将翻倍增加,对歌尔业绩带来直接正面影响。虚拟现实、汽车电子、智能可穿戴与智能家居、互联网智能音响、MEMS 等五大成长逻辑将在三季度后逐步开始验证,歌尔在新智能硬件时代将重回高增长。

我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为1.30元、1.82元、2.55元,目前股价对应15年23倍PE,估值便宜,且公司不断推出员工持股计划,彰显对长期发展信心,继续给予买入-A 投资评级,6个月目标价45.50元,相当于15年35倍PE。

风险提示:新产品推广不达预期,海外市场拓展不达预期

欣旺达

近日,我们调研了欣旺达,就公司业务(3C锂电池模组、新能源汽车动力电池、储能)进行了交流。

主要观点:

新区厂房下月投产,产能扩张一倍。

根据公司公告,公司光明新区60亩厂房预计下月投产,产能翻倍。此外,公司还在附近租用了一些厂房,以满足订单需求。布局完成后,会在现有3C锂电池模组生产线基础上,新搭建新能源汽车动力电池、储能系统生产线,二者占比相当,满足公司未来发展需求。

生产线自动化率超40%,智慧工厂助公司产品精准赢得高端客户,毛利率高于同行。

公司在锂电池行业擅长领域(BMS+封装)虽然在产业链中不是最核心要素,但其自动化智慧工厂使得公司产品精准度高、差错率低,细分领域绝对龙头,赢得大客户信赖和合作,成为许多知名国际客户核心供应商。同时,自动化工厂帮助公司降低人力成本,间接提升公司盈利能力,公司毛利率高于同行其他公司。

传统3C类锂电池模组中,传统手机数码类锂电池模组与去年同期相比营业收入增长125%,与国际大客户(包括苹果、华为、小米、中兴等)的合作进一步加强,市场份额不断提升,公司去年收购东莞锂威能源,进入上游锂离子电芯,扩展产业链,实现纵向一体化发展趋势。

新能源汽车动力电池、储能增添新增长动力。

公司与英威腾共同成立欣旺达电动汽车电池有限公司,利用英威腾电动汽车行业的生产制造优势及共享客户资源,开展电动汽车项目;通过与奇瑞合资合作,提供自动化生产线和技术输出,达到双赢。在储能领域,公司专注集装箱式储能(光伏电站)与家庭式储能。公司目前已在青海西宁设立青海欣旺达新能源有限公司,充分利用西部大开发及新能源建设的各种先行政策,大力开展储能项目。

在新能源汽车领域,公司与奇瑞合资成立芜湖奇达动力电池系统有限公司,预计年末或明年年初量产,凭借多年锂电池技术积累,公司也与多名知名整车厂家达成合作,包括五菱、五洲龙、北汽新能源等,将逐步形成量产。增添新增长动力。

在储能领域,公司目前已研发出基于锂电池的兆瓦级储能系统,用于公司承担的“863智能微电网研究项目”的示范工程,工业储能用于分布式(光伏、光热)消纳、空调制冷、综合能源管理系统等,家用储能装置用于电力需求侧、智能充电、电费管理等,公司目前已与华为施耐德等优质公司展开合作,打造智能微电网能源管理系统,集储能、电池管理系统、监控软件为一体,今年已在德国、美国等储能发展较快的国家拿到部分订单,未来随着市场的不断开拓,储能有望为公司带来新的增长点。在国内市场中,公司承担多个国家、省市项目,具有先发优势,未来随着我国微电网储能项目的推动,公司有望抢先受益。

盈利预测

我们预计公司2015年~2017年的EPS分别为0.42元、0.81元和0.95元,对应PE分别为47倍、24倍和21倍,给予“增持”评级。

风险提示

传统3C行业竞争加剧导致毛利率下降,新厂房扩产进度不及预期,国外市场扩张不及预期。#p#副标题#e#

德赛电池

中报业绩符合预期,积极布局新能源汽车
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：张騄 日期：2014-08-26

投资要点:

重申买入评级。我们维持公司2014-16年盈利预测为1.47元,2.22元,3.20元,目前价格对应14-16年PE 为26.5X,17.5X 和12.1X,考虑公司受益于苹果新品刺激以及新能源战略提升长期空间,我们认为公司6-12个月合理估值水平为14年35倍PE,对应6-12个月目标价51.45元,重申买入评级。

中报符合预期,2季度成长加速。公司14年上半年营业收入22.37亿,同比增长56.75%,归属上市公司股东净利润8675万,同比增长21.66%,符合预期。2季度公司营收10.43亿,同比增长74.6%,2季度毛利率11.4%,比去年同期下降7.1个百分点,环比1季度下降1个百分点。公司2季度三项费用合计5450万,同比减少13.3%,环比减少13.9%。盈利能力同比去年变化主要由于苹果商务模式切换,2季度作为苹果新品前一季度,苹果订单环比下降明显,公司着力开发国内外新客户,以及电动工具业务,取得很好的成绩,归属上市公司股东净利润3710万,同比增长34.2%。

苹果新品冲刺开始。随着三季度苹果新品iPhone 6电池容量大幅提升,电池管理模块复杂度提高,苹果订单在价格和利润率可望受益。而苹果新产品iWatch 尽管电池容量有限,但是我们认为由于穿戴式产品安全性要求高,设计复杂,其设计附加值和电池管理价值大大高于手机产品,作为新产品可望得到较好的利润率水平。

蓝微增资中研电控,积极布局新能源汽车。公司近期公告子公司蓝微增资镇江中研电控,拟占股21%,主要经营汽车自动变速箱控制单元、电动车动力总成及控制系统。我们认为增资中研电控显示出公司在新能源汽车电机、电控领域已经开始积极布局,逐步提升公司战略空间。

胜利精密

调研报告:内生外延齐发,高速增长可期
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：韩星南 日期：2015-02-16

大部件战略不断深化、提升盈利能力及发展空间

胜利精密2003年底成立,长期为液晶电视厂家提供框架结构件,积累了相关的技术优势,包括:Base(底座)、金属结构件(支架、屏蔽罩)、塑胶结构件(外壳,如前框、后盖)、贴合、玻璃等。在此基础上,公司逐步从提供零散的结构件发展到为液晶电视提供整体的结构方案及结构模组,形成了初步的大部件战略。

2014年公司与联想合作切入PC/NB领域,紧紧抓住显示这个核心功能,继续贯彻大部件战略,为PC/NB提供High-up(上盖)模组,即有显示屏的这块盖板,包括:A盖、B盖、OpenCell、触摸屏,天线,软板,摄像头,内部结构件等部件。一方面,公司通过大部件战略可以提升自己供货产品的单台价值,虽然上述部件当中有些还需要外购,但公司也积极进行产业链延伸(例如触摸屏),从而进一步提高盈利能力和用户黏性;另一方面,PC/NB的High-up模组即显示屏的这块盖板,相关结构和工艺很容易移植到移动终端产品上,拓展了市场空间。

服务意识及能力超强、产品线不断延伸

公司的服务意识超强,为提高快速响应能力,公司在主要客户的研发或生产基地附近设厂,就近配套,进而参与客户产品的前期设计。公司也是国内产销规模最大、研发能力最强的专业精密结构模组制造服务商之一,技术能力和供货能力能够充分满足大客户的需求。

从TV到PC/NB再到移动终端,公司围绕以显示屏为核心的结构模组丰富自己的产品线。公司很早就看到了TV市场的饱和,因此一直谋求新的发展机遇。2014年与联想的战略合作是一次非常成功的突破,联想已是全球PC市场的龙头,其手机和平板业务也居全球前五,而在收购moto之后,还有进一步提升的空间,因此与联想的合作打通了胜利精密进入PC/NB和移动终端市场的通道。公司也紧紧抓住了难得的机遇,战略合作的第一年即成为联想PC结构件的最大供应商,今年有望开始为移动终端产品供货,但与其他厂家不同的是,公司不仅仅做外壳,而是包括外壳、中框、触摸屏、以及其他相关零组件,继续贯彻大部件战略。

自动化与渠道营销多方位丰富自身价值

2014年底公司公告拟收购富强科技、智诚光学、德乐科技,其中智诚光学为玻璃盖板厂家,可以和公司的触摸屏以及减反射镀膜相配合,符合公司的大部件战略。

富强科技则是A公司核心设备供应商,为其某一款新产品的生产线提供自动化检测、组装及测试设备,富强科技目前份额较低,有较大的上升空间。胜利精密的结构件加工组装是劳动密集型行业,而且与大客户紧密合作后规模上得很快,工人数量将来很可能快速破万,因此也希望富强科技的自动化技术能够帮助公司逐步实现生产线的自动化,提高生产效率的同时降低人力和管理成本,另外还可以为公司客户的自动化生产提供服务,创造新的价值。

德乐科技是手机分销渠道商,公司与电信、华为等都有着非常好的合作,2013年营收6.95亿元,2014年1-9月营收达5.06亿元。由于德乐科技和胜利精密的服务对象均包括手机厂商,德乐的渠道能力和胜利的加工服务能力相互配合,可以实现1+1>>2的效果,对于客户来说,胜利精密的价值也更为丰富。

内生外延齐发、高速增长可期

内生部分,15年看PC/NB放量,16年看移动终端突破;外延部分,拟收购标的质地优秀,与公司互补协同效应明显、且能拓展新的价值。

拟收购的三家公司承诺的2015-2017年业绩加总为:2.2亿、2.61亿、3.14亿,与胜利精密预告的2014年1.3-1.8亿净利润相比,有很大的提升。

偏保守预计2014-2016年归属母公司的净利润分别为1.685、4.343、5.968亿元,增长45.9%、157.7%、37.4%。

推荐评级

假设2015年完成收购,股本从9.855亿股增加到11.83亿股,2014-2016年的EPS分别为0.17、0.367、0.504元,目前股价11.1元,对应的估值分别为65.3、30.2、22倍,比增发底价9.91元仅溢价12%。

给予推荐评级。

近期可能催化剂:收购获批定增完成、A公司新产品上市,机构增加配置(2014年底机构持仓仅1.23%)。

风险因素:

收购进程低于预期、A公司新产品低于预期。#p#副标题#e#

中京电子

英特尔入股乐源,智能穿戴添新盟友
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：林照天 日期：2014-08-22

投资要点

事件:英特尔半导体(大连)有限公司将以3000万元认购乐源数字9.09%股份,此次股权转让后,中京电子持有乐源数字20.45%。中京电子此前对乐源数字进行增资和股权转让,持股达到22.5%,并与原股东达成了收购剩余股东的协议。此次英特尔入股并不影响中京电子对乐源的剩余股份的收购。公告显示,此次英特尔半导体(大连)有限公司以3000万元的对价溢价认购乐源数字拟增加的注册资本共计5392222元,交易完成后,乐源数字的实缴注册资本将增加至59314444元。英特尔半导体(大连)有限公司将持股9.09%,中京电子持股20.45%,乐六平持股54.13%。

乐源数字当属国内智能穿戴先锋龙头。从去年开始,整个穿戴设备市场已完全呈现百花齐放的姿态,各类型企业都寻思加入这场科技浪潮而分得一杯羹,在产业链上扮演着不同角色,硬件、软件、平台一体化的趋势将使竞争者玩法更多样,而且必然会将全球终端制造链向中国转移,本土终端厂商如华为、中兴等将以低成本研发优势提升市场份额,而终端本土供应链在国际巨头供应链进入机会上将有更多元的选择。相比国际品牌积极布局穿戴设备领域,国内涉足的厂家并不是很多,大多处于观望状态。除早期果壳电子和映趣科技有推出智能手表的动作外,乐源数字是目前国内具有齐全的智能手表产品类别、核心研发技术以及畅通销售渠道的智能可穿戴行业公司,掌握着穿戴式智能核心技术与云开发应用实力,产品涉及智能手表业务涉及智能养老、健康管理、时尚运动等三大领域。未来随着穿戴式设备产业布局的逐步深入以及相关技术的逐渐成熟,未来各个厂商将会基于这个新的产业链投入更多的资本和人力,穿戴设备领域将成为继手机和平板之后一个新的市场增长点。

中京电子布局智能穿戴标的业绩贡献明显。中京电子自2014年5月以来通过对乐源数字进行增资,并以3750万元受让其股东乐六平、光元持有的乐源数字部分股权,持股比例达到22.5%,并且与原股东达成协议,在业绩符合预期且符合上市公司发行股份购买的条件下,中京电子将发行股份购买资产收购剩余股权,预计中京电子计划2015年启动收购计划。乐源数字2014年一季度已实现净利润约555.91万元,公司股东承诺2014年、2015年及2016年可分别实现净利润不低于3500万元、5000万元和6500万元,按照最新的持股比例,2014年乐源数字将贡献中京电子净利润715.75万元,占上市公司2013年净利润的60.50%,将成为中京电子未来重要的业绩增长点。

智能穿戴为先导迂回夺回移动市场。英特尔在移动智能终端领域长期落后,高通、Nvidia、MediaTek 等竞争对手控制着智能手机芯片市场95%的份额,而英特尔则在这一领域举步维艰,难以取得实质性进展。英特尔将以可穿戴技术为先导,迂回开拓移动市场。尽管可穿戴技术仍然处于初期阶段,英特尔却有机会从一开始就牢牢抓住这次机遇,不必像在移动芯片行业那样,扮演追赶者的角色。在英特尔牵头下,Thalmic Labs已经完成1450万美元的新一轮融资,另外英特尔还收购了以色列手势控制创业公司Omek Interactive。今年3月份,英特尔完成了对Basis Science 公司的收购。此次对乐源的收购,代表了英特尔对乐源品牌及技术的认可,未来双方有望合作将不断深入,可穿戴龙头已然浮出水面。作为可穿戴市场中的后起之秀,英特尔通过收购和设立创新基金等方式不断加码智能穿戴领域投入,将在该领域中缩小与谷歌、苹果之间的距离,争取在未来可穿戴市场中争得一席之地。

盈利预测:公司与英特尔不谋而合地选中乐源数字作为智能穿戴领域的重要布局点,英雄所见略同,IT 巨头的认可和技术支持为国内穿戴市场的爆发增强了火药,乐源数字成为穿戴龙头将为大概率事件,中京电子作为率先布局者受益最深,业绩增厚明显。由于穿戴市场爆发的不可预估性,我们在不计入穿戴业务收入前提下,预计公司2014-2016年营收为4.94、5.56、7.27亿元,归属于母公司股东的净利润为0.16、0.21、0.30亿元,对应EPS 分别为0.07、0.09、0.13元,对应PE 为284、221、154倍。我们看好公司未来在穿戴设备市场的爆发及龙头地位的奠定,给予“买入”评级,目标价25元。

风险提示:国内穿戴市场推广和扩大慢于预期;公司对乐源数字的进一步收购进程或不能按期进行。

金龙机电

业绩大超预期,全球化战略开启
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光,安永平,郑震湘,邵洁 日期：2015-07-31 
公告:1)复牌。公司拟筹划投资瑞士某自动化研发生产公司事项。

本次对外投资是为了提升公司整体自动化及高端精密制造水平,尤其是提高新一代线性马达等高端电子产品部件、组件及未来电子终端产品的生产效率及品质。公司股票将于7月31日复牌。2)公司的全资子公司东莞金龙拟投资13,000万元人民币,设立全资子公司杭州金龙,开展汽车显示一体化及相关智能穿戴产品的研发、生产与销售。

3)推出“成长2号”员工持股计划(草案)。参与总人数不超过12人,均为董事、监事、或者高级管理人员,计划筹集资金总额上限为5000万元。资金来源为员工自筹资金,同时,公司实控人金绍平以自有资金向参加员工持股计划的对象提供的无息借款。

1、21世纪最缺的是人才,公司重人才激励,业绩目标再超市场预期。公司此次员工持股计划由董事长自筹资金对员工提供无息贷款,对应的员工对象持股第二名廖勇涛和第三名TjoaMuiLiang分别是公司之前高薪聘请的AAC和微软的高管,业绩激励目标再超市场预期。

2、自进入大客户之后,公司国际视野开拓,积极进行海外并购。公司以目前的产业眼光和布局,将会持续观测优秀标的,并继续进行海外并购。

3、智能手机之后,可穿戴和汽车齐头并进。公司此次投资也是从人才向业务延伸,先是整合美国某公司旗下汽车电子产品事业部的设备以及整个业务团队,再进入此公司的国际高端汽车品牌资源。

投资建议:海外并购有利于公司技术和业务整合,业绩激励目标超预期,继续坚定看好公司今年技术创新、份额提升、多产品多客户布局。我们从产业链了解公司进入下一代产品供应商机会将带来超预期表现。公司15-17年净利润分别是7亿元,11亿元和14.3亿元,对应15、16和17年EPS为1.03,1.62和2.11元(未增发摊薄),继续推荐,给予买入-A评级。

风险提示:新品进展不达预期,收购不达预期#p#副标题#e#

安洁科技

加快业务结构调整 经营情况有望触底回升
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：沈少捷,刘舜逢 日期：2015-03-25

事项:

公司公布2014年年报,报告期内,公司实现营业收入7.31亿元,较上年同期上升20.80%;实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,较上年同期下降11.48%;基本每股收益0.7元。拟向全体股东按10股派収现金股利人民币2.30元(含税),幵以资本公积转增股本,向全体股东每10股转增10股。

平安观点:

2015年公司经营情况有望触底回升。报告期内,公司实现收入增长20.80%,但净利润同比却下降11.48%,主要原因在于:1)2014年iPad出货量同比下降15%,公司虽在其他产品仹额上有所提升,但总体单位价值却有所下降,导致整体毛利率下降7.28个百分点;2)公司控股子公司普胜科技的主要客户胜华科技向台湾法院申请紧急处分及破产重整,导致普胜科技对胜华科技应收账款按50%计提坏账准备。但这两方面因素在2015年对于公司的影响将逐步减轻,原有业务经营情况将逐步平稳,配以新产品仹额的提升以及外延转型収展的作用下,公司在2015年的总体经营情况有望触底回升。

12寸Macbook 高附加值部件带来新契机。苹果近期収布的新品12寸Macbook 反响热烈,新款Macbook 采用五合一的USB-C 接口和无风扇设计,还搭载了全新的蝶式结构键盘,使得键盘薄了40%,而该键盘下的键盘胶则由安洁科技供货,根据我们的了解,此块产品单价较高,预计可使公司在单台Macbook 上的价值抬升40%-50%。我们假设2015年苹果Macbook 出货量上升3%,12寸Macbook 占比达到20%,则公司在Macbook 产品上的收入就有望提高15个百分点。

外延式收购助公司加快转型。公司在2014年底完成对新加坡Supernova全部股权的收购,根据公告的内容,Supernova 主营业务为硬盘和汽车甴子产业链,其2014年幵表业务收入达8.76亿元,公司完成Supernova 收购后,将能有效改善公司与苹果相关业务占比过大的现状,加快实现业务转型。2硬盘产业链:Supernova 在信息存储用硬盘的精密金属零件全球市场中拥有一定的竞争优势和市场占有率,是希捷硬盘的核心供应商。虽然近几年来信息存储设备行业整体增速较为缓慢,但随着亐计算、物联网的兴起,对亐存储设备的需求将有望大幅提升,对于Supernova 所供应的硬盘分离器的需求也将显著提高。

2汽车甴子产业链:Supernova 在汽车甴子领域的主要客户为博世,根据我们的了解,相较于博世每年近百亿的供应需求,Supernova 当前业务觃模不足1亿,而同时,Supernova 在汽车甴子结构件上的优势也将有助于公司推迚新能源汽车甴池材料的业务収展,加快实现公司整体业务结构的调整。

投资建议: 我们预计公司2015-2016年实现净利润分别2.60亿元和3.03亿元,对应EPS 为1.44元、1.68元,基于行业可比公司15年的平均市盈率,我们给予公司15年33倍的估值,对应目标价47.52元,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:苹果产品出货量不足,亐存储硬盘市场销售不达预期,汽车甴子开拓新市场未成功等。

长盈精密

中报点评:CNC业务发力带动公司业绩大增
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴娜 日期：2015-08-27 
业绩大幅增长,符合预期:公司上半年实现营收17.92亿元,同比增长95.09%;实现归属上市公司股东的净利润2.18亿元,同比增长75.34%,扣非后增长82.18%。稀释后EPS 为0.4元。公司上半年业整体表现优异,符合预期。

CNC 业务发力,业绩增长300%以上:伴随全球智能终端产品金属机壳化趋势,CNC 产品市场需求强劲。公司CNC 业务在技术、客户、生产能力以及全产业链制造工艺等方面具有较好的储备,今年上半年逐步发力,上半年CNC 业务实现收入11.51亿元,同比增长317.74%,业务比重超过50%,成为公司业绩增长的主要动力。

屏蔽件业务保持较好增长,连接器业务下滑明显:上半年,公司屏蔽件业务实现收入2.29亿元,同比增长43.33%,保持较好增长态势;连接器业务收入3.05亿元,同比下滑21.26%,下滑幅度明显;未来伴随公司业务重心的调整,公司连接器业务比重将明显降低。

智能终端产品金属机壳化趋势下,公司CNC 业务未来前景继续看好:全球智能终端产品金属机壳化趋势已经形成,各知名品牌厂商高端产品系列已经广泛使用金属机壳;未来几年,金属机壳在智能终端产品中的应用将成为主流,且伴随外观上对弧度、曲面、色彩等方面设计需求的增加,金属机壳的加工难度也将明显提升,进而将提高该领域进入壁垒。公司凭借在CNC 领域的储备,将大大受益CNC 市场的持续发力。

盈利预测及投资建议:预测公司15/16/17年EPS 分别为0.9/1.25/1.54元,对应动态PE 分别为32/23/19倍,维持“买入”评级。

主要风险:下游需求低于预期等。#p#副标题#e#

立讯精密

1季报点评:业绩大幅增长,未来继续看好
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴娜 日期：2015-04-24

业绩大增,符合预期:公司1季度营收18.11亿元,同比增长33.57%;归属上市公司股东的净利润1.53亿元,同比增长69.11%;每股收益0.18元,公司1季度业绩继续延续大幅增长势头,也符合我们的预期。

全年业绩大增无悬念:伴随新产品的逐步量产,新客户的不断开发并开始供货,公司部分产能得到释放;另外,公司去年下半年完成对部分子公司少数股权的收购,进一步增厚公司业绩,全年业绩大增无悬念。

继续看好公司未来成长:考虑公司各项业务发展,我们对公司未来发展前景保持乐观。我们认为除了由其核心客户新增产品带来的业务增量外,FPC 新厂投产后,后续订单成长乐观,Type C 市场预计15年下半年有望启动,新客户开拓并成功供货,SUK 经历了较大投入后也将在未来两年开始步入收获期,除此之外的公司其他原有业务保持较好成长态势。

盈利预测及投资建议:我们未来盈利判断,预测15/16年EPS 分别为1.28/1.7元,当前动态PE 分别为33/25倍,维持“买入”评级。

风险提示:人民币升值,新业务进展低于预期等。

环旭电子

随着SIP模组出货量提升、 出货量提升、 1Q有望是全年业绩低点 有
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2015-04-30

2015年1季报:营收42.6亿元,同比增长22.5%,归属上市公司净利润1.41亿元,同比下降10.5%(扣非净利润1.09亿、同比下降27.5%);每股收益0.13元。

投资要点:

环维电子出货滞后是1季度盈利表现不佳的主要因素。第1季度综合毛利率为11.0%(14年同期为12.85%),是15个季度以来的最低点。环维电子第1季度智能手表S1模组出货时间推迟,同时成本和费用增加较多(公司整体管理费用和财务费用同比增长38%、增加7900余万元)。

通信、电脑和汽车电子产品是2014增长的主要驱动力。通讯类产品营收61.5亿、增长17.2%,毛利率6.9%、同比提高2.22%。电脑类产品营收29.5亿、增长11.8%,毛利率15.1%、同比提高1.96%。汽车电子营收13.5亿、增长11.5%,毛利率15.9%、同比提高2.5%。

环维电子SIP产能建设完成,智能手表S1模组将是2015年最重要的增长点。新投资建设的环维电子4Q产能建设完成(3条产线,设计总产能3600万只/年),但未量产出货,全年亏损1.88亿元。随着智能手表S1模组上半年出货量的逐渐拉升,将成为2015年最重要的增长点。

专注SMT/SIP微小化封装、奠定智能时代核心竞争力。公司核心竞争优势之一就是国际领先的微小化封装能力,以及日月光(ASE)在半导体领域的技术和客户协同优势。公司策略正从DMS (Design, Manufacturing, Services) 进化到D(MS)2,Miniaturized (微小化)和Solutions (解决方案)。可以预见,模组有望从WIFI扩展到触控等组件。

维持“强烈推荐”评级,短期估值中枢45元/股。预测15-17年营收250、340和452亿元,净利润11.5、16.0和22.4亿元,每股收益1.05、1.47和2.05元。维持“强烈推荐”评级,目标价45元,16年30倍PE。

风险提示:SIP模组业务不及预期、下游终端需求疲软、客户集中等

声明： 此文观点不代表本站立场；转载须要保留原文链接；版权疑问请联系我们。